跑贏市場回報是大眾投資者的目標,但曾經風摩投資學界的一個理論——市場效率學說卻指出強勢市場效率下,所有資訊都會迅速反映在股價上,市場沒有人可以跑贏大市。究竟是什麼意思呢?

市場效率(Market Efficiency)代表著股價反映市場資訊的效能。當市場傳出利好股價的消息時,高效市場中所有參與者都可迅速獲取這資訊再付諸行動,因此股價會迅速反映出資訊的影響。由於股價已反映出資訊,股價不會出現低估或高估,投資者難以跑贏大市。

學術上來說,市場效率可分為三個程度:弱勢,半強勢,強勢。

  • 弱勢市場﹕弱勢市場效率下,股價會反映出所有股價相關的資訊,例如股價走勢、成交、動量等。這意味著技術分析指標無法帶來跑贏大市的回報,因為技術分析正正是建基於股價的歷史走勢,例如「支持位」、「阻力位」、「頭肩頂」等常見指標主要依賴歷史價格變動模式來預測未來。

  • 半強勢市場﹕半強勢市場效率下,所有公開資訊都會反映在股價上,這包括財務報表所展示的企業營運數據。因此,投資者無法靠分析企業財務報表,落實財務估值來找出被低估的股票。這代表著半強勢市場效率之下,投資者不但無法利用技術分析跑贏大市,就連基本分析亦會失效。要跑贏大市,投資者只能依靠非公開資訊,亦即「內幕消息」。

  • 強勢市場﹕強勢市場效率下,股價會反映所有資訊,包括公開及非公開資訊。因此,當市場呈現強勢效率時,投資者不可能跑贏大市。

 

市場效率 股價完全反映 跑贏大市策略
弱勢(Weak form) 歷史股價 基本分析,內幕消息
半強勢(Semi-strong form) 公開資訊 內幕消息
強勢(Strong form) 所有資訊 N/A

 

現實中,市場通常呈現半強勢市場效率,但要在基本分析上取得優勢,投資者少不免要付出大量心機時間。因此,市場效率學說的其中一個重要啟示就是,無意鑽研投資的散戶應考慮買入低成本指數基金,不求跑贏大市,只求緊貼市場回報。

 

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