來到2020年,種種回顧停不了。讓我們看看過去十年,美國媒體股的贏家和輸家。結果可能令你意想不到。

十年人事幾翻新,先刷新一下讀者的記憶,看看2010年是甚麼回事:當年Netflix股價是現在的零頭,剛由出租DVD轉型至串流;AT&T的固網業務收入仍比流動業務為高;而當年Facebook已全球流行,但仍未上市。現在看來,2010就是彷如隔世。

涉及媒體工作的,定會聽過「內容為王」(Content is King)此一金句。知不知是誰發揚光大?正是Microsoft的Bill Gates,他在1996年發表以此為題的短文。

純生產內容公司將步滅亡

但十年過去,生產內容的公司,可以說是一敗塗地。筆者在其他文章經常提到Disney(迪士尼)。不錯,Disney是市值2660億(美元,下同)的巨企,也基本是純內容供應商,但就只此一家。排第二名的應該是Sony,約800億市值,還好,但其實媒體娛樂業務只佔公司小部份。對下的更不消提,是Discovery(是獨立上市公司),以及較早前合併的Viacom CBS(擁有Paramount派拉蒙影業,CBS電視,以及出版巨頭Simon & Schuster)— 而這兩家公司,市值均不足400億。

可以大膽說句,純生產內容的公司,正在步向滅亡。更小型的公司,例如市值約200億的MGM(美高梅,留意和營運酒店和賭場的同名公司已無關係)以及Lionsgate等等,未來十年應該會消失,賣盤機會很大。

互聯網公司跑出

另一方面,互聯網公司則成為贏家,不足十年已將大部份傳統媒體公司趕入絶路。十年前Facebook仍未上市,現在已是市值近6000億的霸主,比上述提到的所有公司加起來還要大!Google 母公司Alphabet更是10000億市值的頂級巨企。這兩家公司,壟斷了90%的網上廣告開支。Google成功之道,除了在搜尋的優勢外,也多得收購了Youtube。Facebook也相似,除了多得社交網絡的強勁黏性外,也多得收購了instagram 和Whatsapp。有分析指出,若instagram是獨立上市公司,今天市值應該值約1000億,但Facebook在2012年以10億將它收購,七年「回報」近100倍。

說到收購,Disney也是受惠於其龍頭地位,在行業整合中吞併同業,成為今日的霸主。2009年Disney其實處於低潮,但大膽收購了Marvel。連同更早收購的Pixar,以及2012年收購的Lucasfilm(正是Star Wars星球大戰之父George Lucas的公司),Disney成功由主題樂園及小朋友動畫公司,轉型成電影巨企。

2019年未到聖誕的時候,Disney票房收益已達100億,是史上首間公司做到。而且今年10大票房電影,Disney佔了6套,每套均超過10億票房,頭5位更是囊括了4套。以上這些紀錄,甚至未計入剛上畫的新一套Star Wars(星球大戰),相信全年總結,Disney有機會在10大票房中佔7位。

以上種種,甚至仍未計入Fox(霍士)的電影。對,Fox大多數資產在今年年初已被Disney併購,是Disney史上最大的收購。

同樣靠收購壯大的,還有香港人可能較陌生的Comcast。十年前Comcast由General Electric(通用電氣)身上收購了NBC Universal(旗下有NBC電視,CNBC財經頻道以及環球影業),2016年也收購了動畫公司DreamWorks(夢工廠),2017年則收購了以直播足球著名的英國衞星廣播公司Sky(天空廣播)。

接連收購後,Comcast股價是10年前的4倍—不過仍不及Disney的5倍升幅。諷刺的是,遠在2004年,Comcast曾試過敵意收購Disney,但失敗收場。若果當年收購成功,現在世界已很不一樣。後來兩家公司當然成為對手,Disney正是出價比Comcast更高,而成功收購Fox。

Netflix成10年回報最佳股票

不過,說到贏家中的贏家,只憑自身增長(organic growth),沒有併購別人的異類,是Netflix。公司近年面對不少競爭和挑戰,但過去10年回報最佳的股票,正是此公司。之前提到,十年前Netflix剛開始轉型,股價是10元樓下,現在是300多元,回報是40多倍。留意公司當年仍未有自家節目,到2013年才有House of Cards(紙牌屋),一戰成名。所以內容當然珍貴,但沒有平台也是難成大器。

Netflix現在市值大約1500億,比Comcast和Disney較細,純利更不能相比。現在連Apple及Amazon等等市值10000的巨企也加入串流戰場,下一個十年,到底是Netflix再壯大,還是已被吞併?筆者相信是後者,且看後事如何。

 

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李聲揚

李聲揚

Ivan Li - 精算second lower,CFA。教過書,做過投行,服侍過中西坡港老闆。已婚,無小朋友,自住樓一層。到過古巴,寮國,科索沃,瓦努阿圖,切爾諾貝爾,還是上網最好。悲觀的樂觀派,外向的內向型,和理非的反社會,被當成左派的liberal。吃喝玩樂旅行睇書睇戲,主要都係鍾意錢同寫文。相信人生如現場睇波,噓聲來自cheap seats。

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