特朗普任內美股表現回顧(李聲揚)

特朗普任內美股表現回顧(李聲揚)

現在「黑天鵝」一詞已用到濫,港股跌幾百點也是「黑天鵝」。但還記得2016年時,投資者一年內經歷兩次足以稱為「黑天鵝」的大事件,分別是英國脫歐公投,以及特朗普當選美國總統。

當其時的笑話是,無論是希拉莉還是特朗普當選,都會是美國歷史大事:希拉莉當選,會是美國史上第一個女總統。特朗普當選呢?就是美國最後一任總統。就是說特朗普若當選,定會是美國大災難。

當時華爾街的反應也是一面倒,認為特朗普當選定會令股市大跌。結果?特朗普當選後,股市只是稍微一跌,隨後就節節上升,屢創紀錄新高。

特朗普經常反口覆舌,誰都不知道他真正想的是甚麼。但至少就他在twitter發表的言論看來,他十分著緊股市的表現,甚至是關心股市多於經濟或就業。特朗普當然認為股市強勁是他的政績,也有猜測認為特朗普直接向聯儲局施壓,迫令聯儲局減息。事實上特朗普也多次公開投訴奧巴馬享有低息,但他年代卻沒有,是「不公平」。

特朗普任內美股表現出眾

股市強勁是否總統的功勞?難以判斷。但客觀事實是,特朗普任內,美股表現相當好。當然這是否代表普通人能夠受惠,還是只是令富人更富,拉闊貧富懸殊,則是另一回事。特朗普任內美股有多強?早前CNBC有文章分析過,筆者在此也簡述一下。

的確,在特朗普任內,美股表現,比大多數前任總統都要強。特朗普上任3年,標普500指數已升了超過50%,以往總統上任三年內的平均數字是23%。分年來看,特朗普上任首年,標普指數升了19%,以往總統上任首年的平均是6%。第二年特朗普則「跑輸」,主要受累於中美貿易戰,當年標普指數下跌6%,而歷任平均是升5%。但以首兩年計,特朗普依然跑贏,而且在第三年他更進一步「擴大優勢」。

每屆總統第三年回報勝過其他年份

有趣的是,歷史數據顯示,總統上任第三年,股市回報明顯好過其他年份。首年/次年/第三年/第四年的平均回報分別是:5.7/4.5/12.8/5.7%。第三年的表現特別突出,明顯高於其他年份,似乎不只是因為隨機性。其中一個解釋是,總統要競選連任,第三年就要下功夫,指盡六壬確保股市歌舞昇平。

特朗普任內情況也一樣。去年標普指數升近三成,遠遠超過歷任平均的12.8%。粗略計算,只要今年標普指數跌幅少於13%,特朗普任內四年的表現,就會勝過其他總統。相信在選舉前他會拿此來耀武揚威。不過若只計算單年,期間美股表現最好的,其實是奧馬巴。2013年時,標普指數上升了32%。

事實上,美股三大指數近期均創新高,標普指數去年年尾升破3,200點,一年內七度突破百位數關口,今年年初更升破3,300點。這很大程度歸功於聯儲局,除了是去年三次減息外,聯儲局也停止縮表,並迅速再擴張資產負債表。這也令美國10年期債息被壓至2厘之下,投資者不甘接受如此可恥(兼保證跑輸通脹)的回報,被迫轉投股市。當然,美國經濟持續向好也是原因。特朗普競選時誇下海口的就業承諾仍未兌現,但特朗普任內,失業率跌至3.5%,是1969年最大,也是事實

美股有機會不如新興市場

今年是特朗普首次任期的最後一年,成功連任與否仍有不少變數。但筆者傾向相信他會連任成功,這也是博彩公司反映的結果,主要是因為對手民主黨實在沒有一個具份量的挑戰者。

之前提過,歷任總統在最後一年,股市表現只是普通—平均仍然錄得升幅,但遠遠不如第三年。歷史不會如此簡單重覆,但由於美股估值的確已高,相信今年縱有升幅,表現應該會不如新興市場。大膽估計美股今年仍能報升,但升幅將會不如去年般強。

 

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作者簡介:
李聲揚Ivan Li -  精算second lower,CFA。教過書,做過投行,服侍過中西坡港老闆。已婚,無小朋友,自住樓一層。到過古巴,寮國,科索沃,瓦努阿圖,切爾諾貝爾,還是上網最好。悲觀的樂觀派,外向的內向型,和理非的反社會,被當成左派的liberal。吃喝玩樂旅行睇書睇戲,主要都係鍾意錢同寫文。相信人生如現場睇波,噓聲來自cheap seats。

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李聲揚Ivan Li

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