【財經專欄】 美國加息週期就此完結 ?

【財經專欄-黃偉豪】 美國加息週期就此完結 ?

若要數近年投資市場最常討論的話題,「美國加息」自當佔一席位。但在談論的同時,究竟投資者知不知道「何謂加息」、了不了解「美國加息週期」,以及清不清楚「最新巿場對美國加息的看法」?筆者將在本文跟大家分享一下對美國加息的睇法,亦會談談對香港股市帶來甚麼影響。

已連續加息8次

「加息」通常是指一個國家的中央銀行提高基準利率的行為,目的主要包括:

  • 減少貨幣供應
  • 壓抑消費
  • 壓抑通貨膨脹
  • 鼓勵存款

事實上,央行往往較少在整個加息動作中只加一次息,反而一開始了加息,便會連續加息多次,形成大家常聽到的「加息週期」。縱觀美國歷史上曾出現過5次加息週期,分別為1983年、1988年、1994年、1999年及2004年。至於今輪的加息週期(即歷史上的第六次)啟始於2015年底,計及今年內的三次加息(最近一次加息為9月尾的美聯儲議息會議),至今已一共加息8次。然而,在加息8次後,目前市場會傾向相信加息還會持續,或是覺得此輪週期即將完結?

過去幾個月,市場對加息看法分歧頗大。原先截至第三季尾,即使已加息8次,惟根據9月會議發出的點陣圖看,儲局當時仍維持2018年加息四次、2019年加息三次,以及2020年加息一次,然後至2021年才正式完結此輪週期。不過,美股在10月份曾大幅調整,一度蒸發年內所有升幅,當時已有市場人士相信,或使儲局暫緩加息。與此同時,美國總統特朗普亦多次批評儲局持續加息,甚至在美股下挫後,抨擊更加「變本加厲」,更揚言要辭退儲局主席鮑威爾,並表示自己上任來最錯的正正是提名鮑威爾出任主席。雖則說儲局加息與否的決定,應該以實際經濟數據去評估,不必理會短期金融震盪,以及總統的指責,但「經此一役」,市場上的確出了「時加時不加」的加息預期看法。

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美國加息步伐有機會放緩

無獨有偶,未知鮑威爾是否害怕失去工作,在11月29日出席午宴時發表的演說,口風上突然有了三百六十度轉變,取向由鷹轉鴿。鮑威爾指目前利率水平略低於中性區間,加息影響可能需一年左右體現。這番說話與他10月初時指出「利率距離中性水平還遠」的說法有明顯出入。當然,「害怕失去工作」只是筆者跟大家說笑而已,反而想深一層,這無疑是與美國經濟增長放緩有關。以近月美國經濟數據來看,10月新屋銷量同比下跌8.9%,創下30個月的新低,可見在過去兩年多累計加息8次後,對樓市影響漸漸浮現;早前公佈的第三季GDP增長雖仍有3.5%,但當中的消費開支已見回落,這亦可見是減稅對刺激經濟的作用已漸消退。鮑威爾取向由鷹轉鴿,似乎亦非無道理。

隨著一句「利率水平略低於中性區間」,市場現時一下子將儲局明年加息預期大幅下降至一次,甚至有些分析指當明年加息一次後,便代表加息週期已完結,之後更隨即展開減息動作。然而,筆者覺得這無疑有點兒過分解讀鮑威爾取向。事實上,除了個別一兩句說話由鷹轉鴿外,整篇演說對當前經濟相當樂觀,其中亦指目前美國失業率處於半世紀來的低水平,經濟仍穩健等。

筆者傾向相信,下年美國加息步伐是有機會放慢,惟現時判斷加息週期已經完結,則有點「言之過早」。若要確實知道儲局是否真的放緩加息步伐,不妨多加留意本月中(12月19及20日)將舉行的議息會議。雖然今次基本上已預期再加息一次,惟投資者可留意會後對未來經濟增長、失業率和通脹等作出的最新展望,並看「利率點陣圖」以反映局內委員對未來利率走向的預估。

加息與否都對港股影響微

總括而言,目前單憑美聯儲主席鮑威爾的講話,比較難判斷「美國加息週期是否就此完結」。筆者只能斷言,美國加息步伐的確會放慢。但投資者下一個問題或會問,那麼對港股又會有甚麼影響?傳統上,市場相信加息對股市不利,減息則對股市有利。但實情是,香港跟隨美國加息的時間往往滯後,以美國聯儲局自2015年12月起累計加息8次(每次加25點子)後,香港終於在9月底跟隨加息,惟幅度亦只是調高最優惠利率(P)1/8厘。情況跟美國2004年的加息週期相似,美國於2004年6月至2006年6月,約兩年共加17次,每次0.25厘,惟當年香港沒有在2004年6月同步跟隨,反而在2005年3月才正式進入加息周期,較美國遲了9個月(今次遲了兩年9個月)。但以香港2005年3月至2006年3月的加息週期期間,港股走勢卻穩步上升,累計升幅近兩成,完全跟過往經濟學的說法不同。

筆者想借此帶出,其實加息/減息因素對股市不會有太大影響,反之當下經濟前景及政策等才是最影響的重點,故今後港股是升是跌,相信還是要看其他因素而定。
 

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作者簡介:
黃偉豪 - 中民證券(香港)研究部董事。畢業於香港理工大學工商管理學院,取得金融服務系榮譽學士學位。近10年證券市場工作經驗,專責分析香港股票,亦擅長於衍生工具投資部署,對指數及股票期權甚有研究。對外定時為不同電視及電台任財經節目嘉賓,亦經常接受本地報章及雜誌訪問。

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*本文的內容均為作者的個人意見,並不代表GoBear HK的立場。

 

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