【財經專欄-黃偉豪】油價大幅反彈 油股可以點部署?

油價大幅反彈 油股可以點部署?(黃偉豪)

在去年環球投資市場中,相信其中一個最波動的非油市莫屬。2018年油價走勢猶如「過山車」,自年初起一直反覆上升,至10月初一度飆上近4年高位,其中布蘭特期油曾升破86美元/桶至86.74美元/桶,當時市場普遍認為,年底前能升破每桶100美元;惟隨後在短短的兩個多月內,國際油價竟突然狂瀉近40%,布蘭特期油低見49.93美元/桶,觸及15個月低位。可幸的是,油價自今年初隨環球投資市場上升而出現大彈,布蘭特期油於最近(4月12日)曾高見71.88美元/桶,低位反彈近44%,收復大部分「失地」。究竟在過去短短半年間,是什麼原因令油價經歷如此瘋狂的大升大跌呢?今年餘下的時間,油價走勢又會是怎樣呢?至於股民關心的油股,又是否值得大家部署呢?

影響油價的5大因素

事實上,影響油價的因素眾多,筆者大體上將其歸納為5大因素:

  因素 與油價關係 解釋 例子
1 供應 反比 供應增加,油價下跌;
供應減少,油價上升
去年油價於10月前大升,其中一原因便是因為美國由8月起向石油輸出國組織(OPEC)第3大產油國伊朗實施經濟制裁,限制其原油出口,令油市出現供不應求。
2 需求
(與市場對經濟前景看法有關)
 
正比 需求增加,油價上升;
需求減少,油價下跌
去年10至12月油市大插,或多或少是因為當時在中美貿易戰下,投資者擔心全球經濟具下行風險而減少對原油需求。
3 地緣政治 正比 通常有地緣政治因素出現,均會促使油價上升 1973年受第四次中東戰爭影響,阿拉伯國家決定對支持以色列的西方國家實施禁運,導致石油危機,期間油價累計上漲約210%。
4 美元
(油價絕大多數以美元計價)
反比 美元上升,油價下跌;
美元下跌,油價上升
2007年美元因美國次按問題一直下挫,期間一度令紐約期油升至147美元/桶的歷史高位。
5 替代能源的供需 正反同時存在 替代能源供應增加,油價下跌,反之亦然;替代能源需求增加,油價上升,反之亦然 去年以來,美國頁岩油產量持續上升,至年底更升至每日800萬桶以上,間接令油價在4季度出現大跌。事實上,「房地產稅」並非第一次出現在《政府工作報告》內。早在2014年,內地已首提房地產稅立法,當時報告曾表述「做好房地產稅、環保保護稅立法相關工作」;到相隔四年後的2018年,報告更將「房地產稅」獨立出來,表明「要穩妥推進房地產稅立法」;直到今年的工作報告,再次表示「穩步推進房地產稅立法」。過去5年,從「首提」到「穩妥」,再到今年的「穩步」,在三提此關鍵詞下,究竟推進房地產稅對內地樓市可起甚麼作用?

不過,若要數上述最主要的,相信一定是供應及需求。因為「供需」的改變乃是長期主導油價去向的因素,反觀其他因素,如:地緣政治及美元等,則為短期左右油價走勢。再加上部分短期因素的出現,最終亦是影響實際供應及需求。因此,投資者在預期油價未來去向時,可以多從「供需」兩方面著手。若預期未來油市是「供過於求」,油價料反覆回落;相反,若是「求過於供」的,則油價有望反覆上升。

未來大勢「供過於求」

正正因為「供需」為影響油價去向的最主要因素,以現時情況來看,油價後市未必能有進一步大升之空間,實際上未來的確存在「供過於求」的可能性。從需求面來看,環球經濟具下行風險,特別是全球最大的兩個經濟體 - 美國及中國,均受中美貿易戰困擾(雖然目前似有好轉跡象),經濟數據自去年下半年開始出現明顯轉弱,甚至早前市場更曾因美國長短國債息率倒卦,一度擔心出現經濟衰退的風險。而事實上,世界兩大經濟體,亦同時為全球首兩位石油消費國。雖然從國際能源署(IEA)、石油輸出國組織(OPEC)和美國能源信息署(EIA)三大權威機構中,仍無法確定2018年最終數據。惟以IEA在今年2月發表的石油市場報告來看,2018年美國石油消費為2049萬桶/天,中國則為1302萬桶/天,分別佔世界消費總量的20.65%及13.12%,位列第一及第二,遠遠拋離排在第三的印度(佔約4.81%)。若未來兩大世界龍頭的經濟面持續下行,的確會影響市場對原油需求,從而打擊油價。

另從供應面來看,OPEC一直以來均履行其減產協議,自今年初以來每天減產120萬桶原油,市場本來的普遍共識是,減產計劃將維持到今年年底。惟最新有消息指出,由於美國對委內瑞拉和伊朗的制裁,已使兩國原油供應量進一步減少,其中根據OPEC數據,委內瑞拉3月石油日產量驟降28.9萬桶至73.2萬桶。再加上國際油價已從去年底低位出現大幅反彈,現時已有指OPEC計劃,可能提前停止減產協議,並會從7月份開始提高產量,以平衡供應。相信在未來原油供應逐漸增加下,油價亦難以出現大漲。

至於油股,投資者現時是否適合作部署,或者可以先從年初至今,國際油價與「三桶油」的變幅來看看。結果如下:

  年初至今(4月12日)變幅
紐約期油 +40.5%
布蘭特期油 +32.9%
中海油(00883) +21.7%
中石油(00857) +4.7%
中石化(00386) +11.4%

油價短期內難有大漲

從上述變幅去看,投資者可能會覺得,「三桶油」年初至今的升幅明顯少於油價,驟眼看來的確似有很好的追落後空間。然而,若然真的這麼「值博」,相信沒有理由至目前為止仍然未見資入大舉湧入「三桶油」。唯一可以肯定的是,投資者對今年以來油價反彈的看法存在保留,或多或少是認為,由於去年尾油價下跌幅度大及急,在「鐘擺效應」下今年的反彈才相對明顯,並非實質基本前景的好轉,對油股的部署審慎。加上正如上段指出,預期今年餘下時間油價難以出現大漲,相信現時油股作中線部署的吸引性不大,反觀板塊只宜作一些短線炒作。當中較建議選擇與油價關連度較高的中海油(00883),目標上望去年高位$15.78。

總括來說,國際油價自去年底的大幅反彈,的確不排除令一部分人相信,油價可能重新步入「牛市」,現時油股具值博性。不過,若細心分析油市的基本前景,不難發現未來或出現供需失衡的情況,油價難以再作進一步的大漲,油股中線吸納的價值似乎還未浮現。
 

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作者簡介:
黃偉豪 - 中民證券(香港)研究部董事。畢業於香港理工大學工商管理學院,取得金融服務系榮譽學士學位。近10年證券市場工作經驗,專責分析香港股票,亦擅長於衍生工具投資部署,對指數及股票期權甚有研究。對外定時為不同電視及電台任財經節目嘉賓,亦經常接受本地報章及雜誌訪問。

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