滙豐vs恒生 月供點揀好？（高明）

本港兩大銀行滙豐（005）和恒生（011）一直都是不少人的愛股，但如果從月供的角度來說的話，2選1應該選哪一隻好？

滙豐（005）曾經是香港的神話，曾經有一說：把女兒嫁出去，收禮金，都不及收到滙豐實貨股票，叫外家感到放心。當然，自金融海嘯後，此情不再，但仍是港人信心保證，滙控每次有難，港人仍然會願意真金白銀買入滙控。

滙控目標成為國際級銀行，其中以03年收購Housesold Finance成立滙豐融資最具象徵性，隨著美國房地產市場上升一度令滙控股價升至超過150元。2007年次按風暴，國際銀行夢醒，2009年起滙融陸續結束及出售業務。滙控近年還原基本，收益仍是「一港獨大」，股息率約6厘，股價長期橫行，落入了高明月供股的範圍之內。

海嘯後匯豐不思進取反成月供之選

今年首季業績顯示，按稅前利潤滙控亞洲區業務已佔該行8成，當中僅香港業務更佔52%。即是說，標榜為國際銀行的滙控，收入很大程度來自香港，實際上是一間香港銀行，其他地方的業務只是用來陪襯，這對月供是一件好事。

經濟學上有一概念為尋租，大意指政治行為取代競爭的獲利。香港是一個尋租型經濟，一旦成為一行的霸主，很容易有尋租利潤。

本來銀行業發牌制度已有一定的尋租行為，但滙控更甚，因在香港滙控是發鈔行，雖然「實質央行」的地位已不再，但多年積積落落，包括存戶的信任及客戶的關係，在香港仍有「尋租」的能力。滙控在英美等地，便要面對市場競爭。

「尋租」錢遠較市場競爭錢易賺，在股票市場中，市場競爭贏家當然會反映在股價上，近年的市況可見，資金主要放在美股贏家上，因為美國的市場競爭贏家可全取全球市場。套用在香港，近年炒來炒去幾隻本地老牌股，反映本地資金較相信「尋租」。

說滙控「不思進取」，又不全是事實，該股6月17日公布，計劃在美國加開50間分行，增幅達到25%，並增聘逾300名員工，是該行8年以來首次擴展美國業務。雖則有擴充業務，但跟當年大手收購相比，已是內部增長多於大型併購，亦反映心態已變，寧願穩打穩紥。

滙控與其他國際銀行比較

滙控收益計並非太過國際，所以每當國際銀行股跑出時，滙控股價多數落後，加上炒風較盛的銀行股如高盛、大摩、摩通，主要業務都是投資銀行，滙控瓣瓣有，業務較像花旗銀行。

花旗集團的北美業務亦佔零售銀行收益61%，機構性客戶稍多於零售客戶，這點跟滙控零售銀行佔最大比重不同。相以市賬率計，滙控跟其他國際銀行股比並不特別便宜，亦非特別貴。當然，若跟恒生比較便任何銀行股都會變得便宜。

恒生業務穩陣反成長升股

滙控同系的恒生（011），理論上可沾到滙控發鈔行的地位尋租，而恒生更近乎純香港銀行，理論上應較滙控吸引。但尋租故事一旦被股價過度反映，新買入的投資者便不是在參與尋租，而是要投機，恒生的市賬率超過兩倍，甚麼尋租優勢也完全反映，甚至反映過頭了。

此外，恒生的股價走勢亦不利月供，已有大量長期擁躉只買不沽，造成股價一開展升浪便斜直線上升，將會越供越貴，較適合用大注買多於月供，純粹手法分野。

股息計，匯控較適合供股

恒生的股息率達3.89厘，並有增派息的趨勢，跟滙控一樣每季派息，以其穩定的業務及股價升幅，其實要月供亦無妨。始終滙控股價橫行有橫行的好處，就是可用接近成本買貨，若未來出現樓梯級的升勢更佳。

大家可能會問，減息周期隨時會來臨，至少再加息的機會下降，銀行靠息差擴闊受惠的憧憬已完結，為何還月供滙控？答案還是要收息，經歷上一個零利率周期，加上被美國罰款，還能維持派息水平，香港的老本，理應可以經續食。其他本地老本股已逐一跑出，滙控仍有時間慢慢供，所以，揀月供股，首推滙控。