【財經專欄-黃偉豪】阿里巴巴回港第二上市 港股有何投資機遇

阿里巴巴回港第二上市 港股有何投資機遇

港股新股市場近期回暖,或多或少與約兩個月前傳出阿里巴巴部署赴港作第二上市有關。2014年阿里巴巴曾有意來港上市,惟當時在上市條例中,還未允許同股不同權公司上市,最終令阿里選擇到美國掛牌。不過,去年4月港交所已對上市條例作出新修訂,允許同股不同權公司,以及已在海外上市的科技公司來港上市。亦即是說,條例上已掃除阿里在港第二上市的障礙。另從實際上,面對中美貿易戰,以及雙方在不同領域的分歧,阿里回港第二上市,也可說是一種「防守性」的安排,避免成為中美矛盾下的受累者。雖然目前還未有任何確實消息證明阿里回港,加上若真的以第二上市方式回港,程序上是可以以保密形式遞交資料存檔,相信要到通過上市聆訊後,在港交所網站看到招股文件才能確認。但以近月久不久傳出阿里的集資規模達100億美元或以上,以及擬將股份一折八,好讓投資者更易於參與等角度來看,回港上市的機率的確不低,問題只是何時成事而已。

「阿里回港」概念股湧現

港交所(00388)無疑是阿里回港上市的一大受惠者,先不說對其實質性的利好,即使打從由阿里傳出赴港作第二上市開始,股價已明顯跑贏大市(需知道市場一直認為港交所為大市的「縮影」)。以5月31日傳出阿里回港上市的低位($247.60)開始計算,到7月2日高位($282.00)累計升逾13.8%;至於恒指,同期則僅升約7.9%(由5月31日低位26,850點到7月2日高位28,959點)。此外,阿里回港上市所帶來連鎖反應,也惠及一眾在過去一個多月上市的新股表現。當中最為投資者關注的,中煙香港(06055)可說是表表者。直到目前為止(7月8日),中煙香港於7月3日曾見$28.50,相比上市價($4.88)累漲逾484.0%;其他半新股如:日照港裕廊(06117)、坤集團(00924)、家鄉互動(03798)、翰森製藥(03692)、鷹普精密(01286)及勛龍(01930)等上市後的高位,對比上市價亦分別大升267.3%、150.0%、95.6%、78.8%、73.3%及69.2%。簡單來說,一個「阿里回港」概念足夠讓整個新股市場表現回暖。


港元拆息成大市走勢關鍵

在資本市場方面,港元1個月同業拆息(1M-HIBOR)由5月中的不足1.7%,上升至近期最高約3.0%水平,港美息差更由過有溢價(即美息高於港息),變成存在折讓(即美息低於港息)。對於這個不尋常的舉動,市場相信與阿里準備回港上市有關。當然,為了迎接這「盛事」,銀行保留一定頭寸屬正常做法。個別大行減少向中小行或市場拆出資金,造成利率上升。加上除阿里巴巴外,另一隻巨型新股百威亞太(1876)亦已於近期招股,集資最多達764.47億港元,接連有巨型新股上市的活動自當對資金面造成壓力。從另一方面,港股於6月至7月為上市公司派息高峯期,季節性因素亦是影響港息抽升的一大重要原因。翻看過去3年紀錄,港元拆息的確每逢在半年結或年結時,總會有一輪急升勢頭。以去年6月為例,一個月拆息從月初的1.03%一度升至月底最高2.125%。因此,投資者需要留意,隨著上述活動過去後,屆時拆息會否出現回順。若真的是季節性因素,市場可稍為安心;相反,一旦其後拆息仍然居高不下,則可能對大市或阿里巴巴上市後表現造成一定影響,投資者要看緊一點。


「阿里回港」對港股百利而無一害

說畢一些資金面的因素後,也想說說若阿里巴巴回港作第二上市,可以為整個港股市場及港交所帶來甚麼好處。雖然目前未能確定阿里回港上市的集資金額是多少,但不論是最初傳出的200億美元,或是近期修正後的100億美元,對於今年港股新股市場集資金額來說亦是數一數二,相信可對港交所帶來可觀的上市費用收入;此外,現時在美國上市的阿里巴巴,每日平均交易量達2,000萬股,換算後相當於超過200億港元成交金額,佔目前港股日均成交額超過兩成。即使第二上市後未必完全將全部資金回流香港,惟相信對港股日均成交有明顯貢獻,利好港交所收入;而且,以市傳阿里回港上市後的市值規模來看,亦會迅速被納入一些重要指數之中,甚至幾可肯定可成為通過滬深港股買賣的股份,對港股交投及「北水南下」方面可起正面作用;更重要的是,透過阿里巴巴回港第二上市,預期也可吸引其他在海外上市的中國企業(如:在美國上市的中概股)回來香港上市,進一步增加長遠香港新股市場的競爭優勢,以及港股市場在全球股市中的競爭力。「阿里回港」的確百利而無一害。


騰訊「股王」地位受挑戰?

唯一感到「擔憂」的,或許只有騰訊(00700)。若阿里真的回港,港股中將再添一巨無霸科網股,有些市場聲音是擔心騰訊的股王地位會受到挑戰,過去流入騰訊的資金會大規模「分流」到阿里身上。事實上,比較兩者目前市值、商業模式和盈利能力等,雙方的確有很多相似之處,只是核心業務各有不同。再加上正如上文所述,阿里回港第二市後,相信以其規模將被納入不同指數之中,介時會吸引部分追縱指數的被動或主動基金追入,且在配置比重上對騰訊略作「減磅」。不過,目前並不相信市場會出現資金大規模「遷徙」的場面。畢竟阿里巴巴本身已在美國上市,投資者一直以來也可以參與其中,現時只是可能在港第二上市。正因如此,當阿里回港後,相信騰訊股價並不會因此而造成大批沽壓及出現大挫,只是在市場上多了一個選擇,往後股價要再出現大升,則可能較以往難一點。

總體而言,雖然截至目前為止,還未有確實消息證實阿里巴巴回港上市,但從條例及中美關係等背景因素下,確有回港上市的誘因;加上若真的回來,對港股交投及港交所盈利可起正面幫助,相信港交所亦極希望促成此事,投資者不妨拭目以待,看看「阿里回港」會否於短期內出現。
 

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作者簡介:
黃偉豪 - 中民證券(香港)研究部董事。畢業於香港理工大學工商管理學院,取得金融服務系榮譽學士學位。近10年證券市場工作經驗,專責分析香港股票,亦擅長於衍生工具投資部署,對指數及股票期權甚有研究。對外定時為不同電視及電台任財經節目嘉賓,亦經常接受本地報章及雜誌訪問。

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