【財經專欄-黃偉豪】內地發放5G牌照 相關股份長炒長有?

內地發放5G牌照 相關股份長炒長有?(黃偉豪)

近兩年「5G」一詞常常出現在大家眼前,特別自今年初以來,「內地發展5G」成為港股其中一個最大投資主題。有如此熾熱的關注度,主要是由於中國工信部突然在6月3日發佈消息表示,將提早在2019年發放5G商用牌照;而最終於消息發布後三日(即6月6日),工信部舉行儀式向中國移動、中國聯通、中國電信及中國廣電四家運營商發放有關牌照。亦即是說,意味中國正式進入5G時代,更是自韓國、美國、瑞士及英國後,全球第五個正式宣布5G商用的國家。當成功獲得牌照後,中國移動及中國聯通等紛紛表態,將加快5G商用步伐,推進5G網絡建設,共同構建5G業務生態,「內地發展5G」這個故事頓時變得十分美好。

提早發放5G商用牌照

正如上文提到,5G為今年一大投資主題,大部分相關概念股完全跑贏大市,即使市勢自5月以來因應中美貿易戰升級而下跌,中國鐵塔(00788)及中興通訊(00763)等5G相關股於截至6月11日仍較年初大漲逾32%及47%(同期恒指僅上升約7.5%)。不過,若從相關股份於正式發牌前後的數天表現去看,會發現情況頗為「有趣」,且股市資金亦很「聰明」。所說的「有趣」,是指市場在6月3日得知發布發牌消息下,資金立即重新大舉流入5G概念股,相關股份隨即炒上,中國鐵塔在短短三日(3日至5日)大升逾17%(由約$1.7升至約$2.0);至於所指的「聰明」,是想說資金很懂得把握「好消息出貨」機會,6日正式公布發牌後,當日一眾5G相關股出現急挫,中國鐵塔及中興通訊等分別大跌約4%及5%。照計若內地5G「故事」如此美好,應不會出現如此典型的好消息出貨,是否意味著實際情況並非如大家所願?

華為事件令前景添亂

雖然有關牌照已正式提早發放,但筆者認為這不代表行業並非無後顧之憂。從牌照發放,以致真的落實執行推動,當中仍有不少挑戰需要面對及解決。就正如單單一件「華為事件」,一日未見起色,後市會否真的影響內地5G落地情況亦屬未知數。華為為全球5G標準主導者之一,據專利數據公司IPlytics的一份有關5G專利報告所指,華為截至今年4月,在5G標準提案位列全球第一,標準必要專利(SEP)數目達1554項,佔全球總數的15%,亦位處全球第一。未來中國5G發展能否稱霸全球,華為肯定扮演著一個重要角色。雖然從早前發生華為事件後,分析界普遍認為目前華為有足夠存貨,以應付未來大約兩至四季各項業務發展所需,未必即時對華為,以及整個5G產業鏈造成重大影響。不過,筆者認為,一旦華為禁令事件,拖到下年初仍未有解決方法或取消禁令等,確實對內地電訊行業及5G發展帶來一定影響,甚至拖慢內地5G發展步伐。或者正正因為接下來需要面對的挑戰不少,這亦解釋到,為何當內地正式發牌後,資金會選擇先行「撤離」。

5G對三大板塊的影響

內地5G到真正成熟仍有頗長的路要走,筆者對相關板塊部署亦有不同看法。板塊大致可簡單分為電訊營運商、5G設備板塊,以及手機相關股份。

電訊營運商板塊

筆者對電訊營運商板塊看法較審慎,不建議作短線及中線的部署。三大電訊商於今年初未有公布大幅增加本年資本開支預算,中國電信(00728)及中國聯通(00762)今年於5G的資本開支預算為90億(人民幣·下同)及80億元,僅佔整體資本開支不足12%及14%;至於中國移動(00941),雖然未有提及5G投資實際額度,但管理層提到今年5G資本開支會略低於去年,即暗示會少於172億元。雖然此舉某程度上對於電訊商屬利好,但需留意,年初公布5G資本開支預算時未有預計會提早發牌,到底現時電訊商會否因應提早發牌而相對調整5G資本開支為未知之數。再加上即使今年未有調高資本開支,明年亦需要就5G發展而加大資本開支規模。即是說,電訊公司於今明兩年的盈利增長不會太明顯;而為了要5G於內地達至大眾化,早前更有傳聞指內地5G月費計劃,價格不會高於4G的,試問這樣電訊公司的利潤又怎可有擴闊的空間?投資者於部署電訊板塊時需要小心行事。

5G設備板塊

至於5G設備板塊,筆者看法較為樂觀,認為可作中長線部署。雖然今年內地電訊商在5G資本開支可能未必如想像中這麼大,或多或少對設備公司的訂單或盈利增長情況構成影響。但實際上,即使內地現時仍然主力發展4G,大部份設備公司業績仍能交出亮麗「功課」。中國鐵塔今年首季業績,收入、EBITDA及純利分別按年增長9.6%、34%及2.4倍;中興通訊今年首季業績,收入雖同比下跌19.3%,但純利卻扭虧為盈,轉賺8.63億,亦預告中期純利為約12-18億。筆者認為,隨着內地5G逐漸落地推行,未來整個產業鏈將進入新時代,對電訊設備公司的盈利有重大提振作用。相信中國鐵塔及中興通訊中長線可達約$2.5及$28.0的目標,建議分別可在$1.85及20.50以下附近開始部署。

手機設備板塊

筆者對手機設備板塊的看法亦屬一般,即使考慮,亦只宜作短線炒上落部署。自今年初起,全球各大手機品牌因應5G時代到來,紛紛公布旗下首款5G手機,當中包括三星、華為、小米、OPPO及LG等。的而且確,若內地5G未來能夠順利推行及得到普及,人民又願意更換5G手機的話,在新一輪「換機潮」推動下,手機設備公司的訂單及盈利當然可看高一線。不過,實情明顯並非如此。正如上文提到,華為事件會否阻礙內地5G發展,本身已經是一大不確定性。而若然真的拖慢內地5G發展,大家又有沒有如此迫切需要立即更換5G手機呢?因此,筆者對短期內內地出現新一輪換機潮的看法是有所保留的。一旦沒有預期的換機潮,手機設備股的盈利難以有爆發性增長。以現時估值去看,中線部署實不吸引。再加上華為事件一日未明朗,亦難以保證其他內地手機製造商會否遭到相類似的情況,變相投資板塊的風險較高。策略上,此板塊只宜作短線博反彈之選,其中舜宇光學(02382)自5月份至今(截至6月11日)累計下挫逾22%,短線或有反彈誘因,向上目標可望約$80水平。

總括來說,內地提早發放5G牌照,消息面上無疑是利好,但投資者切忌過分開心,相信在普及和應用範疇上要達致成熟仍有很長的路要走。以南韓為例,雖然當地早已推出5G服務,但覆蓋範圍到目前仍僅限於首爾,整體覆蓋範圍及速度上仍有所不足。故此,投資者不應認為,內地提早發放5G牌照,等於相關股份「長炒長有」,並應該清楚了解究竟甚麼板塊不值得留意,甚麼板塊可作中長線部署,甚麼板塊只宜作短炒考慮等。筆者希望,投資者除了在未來使用5G服務外,亦能在5G投資路上「分一杯羹」。
 

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作者簡介:
黃偉豪 - 中民證券(香港)研究部董事。畢業於香港理工大學工商管理學院,取得金融服務系榮譽學士學位。近10年證券市場工作經驗,專責分析香港股票,亦擅長於衍生工具投資部署,對指數及股票期權甚有研究。對外定時為不同電視及電台任財經節目嘉賓,亦經常接受本地報章及雜誌訪問。

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